Page 89 - KTVNSO7+8

2024
CHỨNG KHOÁN XUÂN GIÁP THÌN

khăn. Tổng mức bán lẻ hàng hóa Chỉ số RSI, IIP Đơn vị: %
Các thông tư, chính sách hỗ trợ thị trường trái phiếu
và doanh thu dịch vụ tiêu dùng doanh nghiệp, gỡ nút thắt thị trường bất động sản 60
(RSI) (có thể coi là một biểu hiện 50 RSI IIP
Ngày
của phía cầu), dù có hồi phục vào ban Thông tư, Nội dung 40
30
quý cuối của năm, nhưng xu hành Nghị định
20
hướng chung vẫn là giảm từ đầu Hỗ trợ tái cơ cấu khoản vay những KH bị ảnh hưởng bởi 10
7/7 10/2021/TT-NHNN
năm, thấp hơn mức trung bình Covid-19 0
-10
trước đại dịch (11-12%), trong khi 30/7 11/2021/TT-NHNN Chỉ dẫn phân loại TSBĐ, điều chỉnh mức trích lập dự -20
đó Chỉ số sản xuất công nghiệp IIP phòng rủi ro -30
Sửa đổi, bổ sung Thông tư 01 v/v cơ cấu lại thời hạn trở
(một biểu hiện của phía cung), dù 7/9 14/2021/TT-NHNN -40
nợ cho KH ảnh hưởng bởi dịch bệnh Covid-19
có hồi phục vào quý cuối của năm 31/12/2020 31/1/2021 28/2/2021 31/3/2021 30/4/2021 31/5/2021 30/6/2021 31/7/2021 31/8/2021 30/9/2021 31/10/2021 30/11/2021 31/12/2021 31/1/2022 28/2/2022 28/3/2022 29/4/2022 29/5/2022 29/6/2022 29/7/2022 29/8/2022 29/9/2022 29/10/2022 29/11/2022 29/12/2022 29/1/2023 29/2/2023 29/3/2023 29/4/2023 29/5/2023 29/6/2023 29/7/2023 20/8/2023 29/9/2023 29/10/2023 29/11/2023
và đang ở mức thấp hơn nhiều so 30/9 15/2021/TT-NHNN Quy định TCTD mua bán trái phiếu doanh nghiệp
với giai đoạn trước dịch (8-9%). Quy định về việc mua và bán trái phiếu doanh nghiệp bởi Đơn vị: %
30/9 16/2021/TT-NHNN GDP Việt Nam
Động lực của các phía cung và các TCTD
15
phía cầu yếu, dẫn đến hệ quả là Cho phép bên phát hành trái phiếu thương lượng với trái
05/3 NĐ 08/2023
tăng trưởng GDP của Việt Nam cả chủ về việc thanh toán gốc lãi bằng tài sản khác 10
Nghị quyết Giải pháp tháo gỡ và thúc đẩy thị trường BĐS phát triển,
năm 2023 ước tính chỉ đạt 5,05%, 11/3 33/2023 nhấn mạnh vào gói hỗ trợ NOXH trị giá 120 triệu tỷ đồng
thấp hơn nhiều so với mức tăng Quyết định 5
trưởng trung bình trước dịch (6,5 - 14/3 Cắt giảm lãi suất điều hành
313/314/574 NHNN 0
7%), mặc dù có xu hướng cải thiện Cho phép mua lại trái phiếu chưa niêm yết trong
23/4 03/2023/TT-NHNN
ở những quý cuối năm. 12 tháng -5
23/4 02/2023/TT-NHNN Cho phép giữ nguyên nhóm nợ, tái cấu trúc nợ
-10
Việt Nam: 2014 2016 2018 2020 2022 2024
Giảm tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn xuống
1/10 08/2020/TT-NHNN
mức 30%
Lạm phát Việt Nam
Tắc nghẽn nguồn vốn Đơn vị: %
Một đặc điểm đáng chú ý trong 6
CPI Lạm phát cơ bản
năm là khi hết quý 1/2023 biến số vẫn chưa hạ lãi suất, nhưng nền sách là có. Cụ thể, lo ngại của giới 5
lạm phát trở nên rõ ràng hơn, tảng xuất khẩu ròng và dòng vốn đầu tư trong nước về tỷ giá đã có lời
4
Ngân hàng Nhà nước đã lập tức hạ đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) giải, từ đó giúp Ngân hàng Nhà
3
lãi suất điều hành để hỗ trợ nền thực dương, đã là nhân tố quan nước có nhiều lựa chọn hơn trong
kinh tế trong bối cảnh các nền trọng khác làm nản lòng giới đầu việc điều hành chính sách tiền tệ 2
kinh tế lớn khác vẫn thắt chặt tiền cơ, có thể coi là kết thúc một chiến thúc đẩy mục tiêu tăng trưởng 1
tệ. Cụ thể, Ngân hàng Nhà nước đã dịch bảo vệ tỷ giá thành công của trong năm 2024. Với mục tiêu 0
thực hiện 4 lần cắt giảm lãi suất Ngân hàng Nhà nước. tăng trưởng 6,0 – 6,5%, lạm phát -1
điều hành trong năm 2023, đưa Sau khi giảm điểm mạnh năm 4,5% so với thực tế tăng trưởng T1/2021 T7/2021 T1/2022 T7/2022 T1/2023 T7/2023
mức lãi suất tái chiết khấu, tái cấp 2022, năm 2023 chứng kiến thị 5,05% lạm phát 3,25% của năm Tăng trưởng tín dụng và cung tiền M2 % so với cùng kỳ
vốn lần lượt đạt 3% và 4,5% vào trường chứng khoán có sự hồi 2023, Ngân hàng Nhà nước gần
25
tháng 6/2023- mức thấp hơn cả phục tốt trong phần lớn của năm, như không có sức ép nào trong việc
giai đoạn trước đại dịch Covid-19. gắn liền với các chính sách tiền tệ thúc đẩy tín dụng, ngoại trừ việc 20
Ngoài ra, Chính phủ cũng ban nới lỏng của Ngân hàng Nhà nước. các hoạt động kinh tế có thực sự
15
hành hàng hoạt các thông tư, Chỉ số VN-Index đã lưỡng lự tại chạy không.
chính sách hỗ trợ thị trường trái vùng 1.250 điểm từ giữa tháng 8 Nền kinh tế Việt Nam sẽ tiếp 10
phiếu doanh nghiệp nhằm gỡ nút đến giữa tháng 9, sau đó giảm về tục yếu trong năm 2024 mặc dù đã
5
thắt thị trường bất động sản. vùng 1.024 điểm cuối tháng có những tiến bộ cải thiện trong Tăng trưởng tín dụng Tăng trưởng cung tiền M2
Mặc dù quyết tâm đẩy tín dụng 10/2023 do tác động của việc hút các số liệu kinh tế thể hiện qua sự 0
ra nền kinh tế là rất lớn nhanh, kết tiền qua công cụ tín phiếu, hồi hồi phục của chỉ số sản xuất công T1/2014 T4/2014 T7/2014 T10/2014 T1/2015 T4/2015 T7/2015 T10/2015 T1/2016 T4/2016 T7/2016 T10/2016 T1/2017 T4/2017 T7/2017 T10/2017 T1/2018 T4/2018 T7/2018 T10/2018 T1/2019 T4/2019 T7/2019 T10/2019 T1/2020 T4/2020 T7/2020 T10/2020 T1/2021 T4/2021 T7/2021 T10/2021 T1/2022 T4/2022 T7/2022 T10/2022 T1/2023 T4/2023 T7/2023 T10/2023
quả không được như mong đợi, phục từ đầu tháng 11/2023 cho nghiệp và tổng mức bán lẻ hàng
chủ yếu do nền kinh tế còn yếu, đến hết năm sau động thái tiền trở hóa. Sự giảm chặt của chính sách Lãi suất điều hành Đơn vị: %
chưa xuất hiện các nhu cầu vay. lại hệ thống khi đáo hạn tín phiếu tiền tệ trên thế giới được kỳ vọng là
16
Bên cạnh đó, các thông tin từ báo và những kỳ vọng tích cực từ Fed nhân tố tích cực hỗ trợ sự trở lại 14 Lãi suất tái cấp vốn
chí cho thấy dấu hiệu “chạy”, “đẩy” không còn gây lo ngại cho tỷ giá của các thị trường xuất khẩu của 12 Lãi suất tái chiết khấu
tín dụng vào cuối mỗi quý nhằm hối đoái. Những diễn biến trong Việt Nam, từ đó có thể kỳ vọng 10
đảm bảo chỉ tiêu kế hoạch nhưng năm cho thấy vai trò lớn của chính kinh tế Việt Nam khó xấu hơn nữa. 8
sau đó lại có sự điều chỉnh, phản sách tiền tệ trong điều kiện nền Nói cách khác, kinh tế Việt Nam 6
ánh một thực tế “tráng men” tín kinh tế còn yếu và các hoạt động xấu ổn định, và có khả năng tạo 4
dụng hơn là thực sự đến với doanh kinh tế còn khó khăn. điểm uốn đi lên. 2
0
nghiệp và nền kinh tế. Thị trường chứng khoán Việt
Bên cạnh kinh tế khó khăn và Nam năm 2024 có thể khởi động T1/2007 T1/2008 T1/2009 T1/2010 T1/2011 T1/2012 T1/2013 T1/2014 T1/2015 T1/2016 T1/2017 T1/2018 T1/2019 T1/2020 T1/2021 T1/2022 T1/2023
2024: Chứng khoán
tín dụng không chạy, lo ngại tỷ giá đầu năm với một sự tích cực đến từ
USD/VND trở thành tâm điểm từ khởi động tích cực ba nhân tố chính: tín dụng, nước Bơm hút ròng qua OMO
quý 3/2023 khi chúng ta hạ lãi Chúng ta sẽ đón chờ điều gì ngoài và margin. 100.000
suất quá sớm trong khi Fed vẫn trong năm 2024? Chúng ta phải Tín dụng “chạy kế hoạch” cuối
giữ thái độ “lãi suất cần cao hơn và chấp nhận một thực tế rằng nền năm chắc chắn sẽ là một điểm tích 0
lâu hơn” trong việc điều hành kinh tế toàn cầu sẽ tiếp tục khó cực giúp thanh khoản chung trong
chính sách. Cùng với đó là hiện khăn, chủ yếu do sự ngấm chính nền kinh tế cải thiện, từ đó tác -100.000
tượng găm giữ đầu cơ nội địa đã sách tiền tệ thắt chắt đã kéo dài động tích cực tới thị trường. Việc
-200.000
khiến VND có thời điểm mất giá quá lâu. Tuy nhiên, việc Fed đưa ra những người nước ngoài bán liên
gần 5% so với đồng USD. Việc áp tín hiệu giảm lãi suất, tức là giảm tục cho đến cuối năm 2023 sẽ trở
-300.000
lực tỷ giá làm dấy lên lo ngại về thắt chặt, sẽ làm giảm mức độ kéo thành nhân tố tích cực khi họ dừng T1/2023 T3/2023 T5/2023 T7/2023 T9/2023 T11/2023
việc Ngân hàng Nhà nước không dài của khó khăn này. bán ròng. Cuối cùng là sự trở lại Đơn vị: đồng
Tỷ giá USD/VND
thể duy trì môi trường lãi suất Bối cảnh thị trường thế giới sẽ của margin sẽ được kích hoạt khi
thấp để hỗ trợ nền kinh tế những tiếp tục bi chi phối bởi hai nhân tố hai nhân tố trên thể hiện sự tác 25.500
tháng cuối năm và thực tế Ngân chính: khi nào thì Fed thực sự giảm động tích cực tới thị trường.
25.000
hàng Nhà nước đã phải can thiệp lãi suất?. Liệu suy thoái kinh tế có Sự tác động đến từ những kỳ
bằng việc hút tiền từ thị trường xảy ra không và có kéo dài không?. vọng chính sách thường sẽ được 24.500
liên ngân hàng thông qua OMO từ Những đánh giá hiện tại của giới theo sau bởi những tác động kinh
24.000
cuối tháng 9/2023. phân tích đều thể hiện sự tích cực tế thực. Với những đánh giá kinh
Sức ép tỷ giá đã dần trở nên hạ cho cả hai câu hỏi này, nghĩa là Fed tế thực còn gặp nhiều khó khăn, 23.500
nhiệt, bão hòa và không còn gây lo sẽ sớm giảm lãi suất từ tháng sẽ khó để hình dung một sự tích
23.000
ngại sau động thái của Ngân hàng 3/2024 và suy thoái thực tế sẽ không cực kéo dài của thị trường cho cả
Nhà nước trên thị trường tiền tệ, xảy ra và nếu xảy ra không kéo dài. năm 2024. Thị trường, vì vậy, cần 22.500
đặc biệt sau khi Fed đưa ra tín hiệu Mặc dù chính sách thị trường một sự chững lại trong khoảng
về việc không tăng lãi suất và có kế Mỹ không có tác động tới thị giữa năm, trước khi có thể có một 22.000
T1/2023 T3/2023 T5/2023 T7/2023 T9/2023 T11/2023
hoạch giảm lãi suất 3 lần trong trường Việt Nam, nhưng tác động sự hồi phục trở lại vào đoạn cuối Tỷ giá trần Tỷ giá trung tâm Tỷ giá mua của NHNN
năm 2024. Mặc dù thực tế Fed gián tiếp thông qua tác động chính của năm.< Tỷ giá bán của NHNN Tỷ giá liên ngân hàng Tỷ giá sàn

www.vneconomy.vn Số 7+8 | Ngày 12 - 25/2/2024 | KINH TẾ VIỆT NAM 87